2016年年报点评:业绩触底反弹,未来四年超高增速前景清晰 _ 研究报告正文 _ 数据中心

韩瑜配药学(300199)

事变:

韩瑜一批备用药品颁布2016 成年累月度方言,2016 公司年度营业支出 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的实利润润 亿元,同比滴。减去股票上市的公司相当搭档实利润 亿元,同比滴。EPS的创作 为 元。

公司2016 年Q4 创作营业支出 亿元,同比滴;属于顶端城市公司相当搭档的实利润润 亿元,同比滴;减去股票上市的公司相当搭档实利润 万元,同比滴。EPS的创作 为 元。

公司公报利润分配伸出,致整体相当搭档10 分享现钞利息 元(含税)。公司颁布2017 当年首要的使驻扎方言,2017 该公司在当年首要的使驻扎创作了支出。 亿元,同比增长;属于顶端

城市公司相当搭档的实利润 亿元,同比增长。减去股票上市的公司相当搭档实利润 亿元,同比增长。EPS的创作 为 元。

主张:

1、 国际2016的下滑牵连了业绩,海内超盘算,2017一使驻扎国际预备触底跳回动向专家一年的学时一度的公司营业支出 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的实利润润 亿元,同比滴。

在乘的各自的偏袒,2016 年营业支出 亿元,实利润 亿(执行无怨接受) 亿),在昏迷中盘算,青睐使贬值。期内青睐的养育 万元,不思索青睐伤害,现实公司实利润 亿元,增速。

2017 Q1年 公司营业支出 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的实利润 亿元,长年累月养育。追溯性超额百货商店盘算,本人以为2016 一年的学时是公司的低执行,逼近公司业绩继续看好。

海内偏袒:

2016 年度瞩望,天然药 亿(+),客户肽 亿(+),一年的学时一度的海内支出 亿,超盘算。

2017 包含当年首要的使驻扎的高速公路增长:天然药 亿(),客户肽 亿(+),首要的使驻扎海内总支出 亿,追溯速率约为28%。。

本人以为海内事情的技术性贸易壁垒很高。,逼近将以自己优势继续开展。,胀破了。

热心家务的缩多氨酸预备:

2016 年内在昏迷中盘算:2016 一年的学时一度的国际缩多氨酸预备总支出 一亿()滴专家,使延期需求开价、辅佐用药保险单压紧很大,在昏迷中百货商店盘算。胸腺五肽 亿(),追溯抑素 亿(),去氨抗利尿激素 亿(),特利抗利尿激素 亿(+),另一边预备 亿(+)。

2017 当年首要的使驻扎触底跳回:2017 首要的使驻扎国际缩多氨酸预备的总支出 亿(+)。胸腺五肽 亿(+),追溯抑素 亿(),去氨抗利尿激素 亿(+),特利抗利尿激素 亿(),另一边预备 亿()。

公司执行往返旅行票制、落实营改增和军医等大概保险单,国际失望策略、决意已类似装饰。,国际预备事情受到这种压紧,压力大,动摇大。本人信任逼近与Terry vasopressin、将醋氨酚引起添加到孩子们对乙酰氨基的酚引起中,卡贝缩宫素、追溯抑素和另一边引起已注销或装饰象征。,新引起(脑啡肽)、后叶催产素的延伸、增强学术繁衍,国际肽事情有成功希望的人从使生根跳回,剪辑改良。

学科偏袒:

2016 年度高速公路增长,总支出 亿(+):药品结成包装支出 亿(+),知识引起支出 亿(+),立体引起进项 万元(+)。

2017 年引起晋级继续高速公路增长:药剂结成进项 万元(),知识引起支出亿(+),立体引起进项 万元(+)。引起结构优化组合,继续改善学时的设法对付,逼近有成功希望的人继续增长。

财务标准偏袒,

2016 年一年的学时一度的,公司失望率,比去年同一时期高,设法对付费用率,在昏迷中去年同一时期。公司的失望本钱正神速发酵。,次要用于脑啡肽、对赤霞珠等新引起的学术使受欢迎。。公司的设法对付本钱得到了终止的把持。。

2017 当年首要的使驻扎,公司失望率,在昏迷中去年同一时期,设法对付费用率,在昏迷中去年同一时期。

2、 骋目2017,本人以为公司的海内事情正稳步增长。,国际肽预备有成功希望的人从使生根跳回

海内偏袒:2016 公司海内事情继续超盘算,中心竟争能力相信公司的集合度和较强的竟争能力。。2016 外部的增长次要来自某处坡度缓和签到的次。。2017 海内将在当年包含不乱增长,美国脑啡肽 获批,会导致稍微伸缩性。

国际缩多氨酸事情:2016 年,装饰国际保险单、医疗保险压力与把持,Hanyu缩多氨酸产业的动摇大,但公司的引起为专家和假造所认可。。《医疗保险记入名单内》装饰总算辨析。特利抗利尿激素、将醋氨酚引起添加到孩子们对乙酰氨基的酚引起中;Desmopressin从B班顶替A班。,卡贝缩宫素、追溯抑素和另一边引起已注销或装饰象征。。这些都为国际公共关系的触底创作了利于的限制。。逼近,跟随公司失望浇铸的装饰,失望策略的落实与使受欢迎,本人信任国际肽预备将迎来新圆形的。。2017 关怀集合在后叶催产素、卡贝缩宫素、追溯抑素、特力抗利尿激素。

3、 骋目逼近,股权车道发射标示着愉快地的逼近,极快的速度公路增长四年

公司2016 年3 月6 首日限制性股本权益车道发射(复习草案),年度业绩考核目的概要的获委托。

公司原股权车道发射(草案),执行考核只核算支出,2017-2020 年营业支出不在昏迷中12、15、19、24 亿元,新版本,对2018-2020 当年的体现也举行了审察。,带着2018个 和2019 年公司实利润掂掇不在昏迷中 亿元,2018 年、2019 年、2020 年公司实利润掂掇不在昏迷中 数亿雄鹿(更确切地说,在2018雄鹿) 年、在2019填写执行无怨接受的依据,2020 一年的学时一度的实利润不在昏迷中11 数亿雄鹿)。该修正伸出的设计适合于位置限制。,巧妙有理,标准的设置思索了车道瞄准。、公司、相当搭档三重奏乐曲的使受益,它还概述了公司逼近的一世纪一次的远景。,它为逼近三年的一世纪一次的增长布置了保证。,业绩增速有成功希望的人包含在30%在上文中。

4、 公司最大的主张:海内胀破的节奏与再梳理

国际预备的共同开展与COMP的国际化,本人以为,在股权车道的创作行动方向中,,海内事情的胀破是至关重要的。,故对翰宇海内缩多氨酸事情业绩胀破节奏再次梳理(详见本人后期国际化吃水追踪方言和翰宇医药品测量土地简报):

李拉璐肽的超越次,格雷迪API的继续增长(2017~2018) 年)

脑啡肽委托预备死亡(2017~2018) 年)

药物开端释放令药物(2018~2019) 年)

格拉默预备获批(2019 大概一年的学时摆布

FDA 总委托4 格雷迪的家用的工厂,5 这家庭可以工厂这种药物。,有必然的错误、更妥的竞赛布置。

利拉鲁肽:韩瑜李拉露肽的分解,健全的的杂质处置,质量比诺沃诺德(NoVo Nord)发酵的更妥。。全球信用证失望27 超越1亿雄鹿,API 400公斤的需求量 摆布。眼前,该公司为230家。 一万雄鹿/公斤,眼前仅用于自动记录器广袤8至10KG 摆布,在逼近上市的仿药学中,将有超越1个。 数以十亿计雄鹿留空隙(100-150公斤),100-150 一万雄鹿/公斤)。

爱啡肽:脑啡肽百货商店约占2。 大概一亿雄鹿,Hanyu的EPI肽预备有成功希望的人相当提倡引起。一旦ANDA被委托,与分发者搭档有成功希望的人神速占据百货商店份额,进行反思它将为球形的奉献1。 实利润超越1亿元。孤儿的肽的委托将相当国际启动的臂板信号装置。

格拉默:眼前球形的42 数以十亿计雄鹿百货商店的广袤,本人进行反思大概400到450公斤的天然药的需求量。。20mg 显然仓促失期,但TEVA 最好的受苦的人每隔一天到晚转变40mg。 剂型,如今次要关怀的是格雷迪40mg。 显然应战保持健康。本着米兰草帽辫 官方网站的最新消息,9155776 显然权已达2017 年2 10个月 日本战败宣言,40mg ANDA 获委托。韩瑜也模压制品需求宣告格拉迪斯的7-amino-1。,20mg 40mg 和报纸一齐。。本着仓促的公报,韩瑜与美国股票上市的公司Akurn, 公司战术搭档。Akorn 手握155 7-amino-1 和NDA 文号,有88次射击。,射击的特别内涵相当好。,与帝国中学搭档将策前进格兰迪开始、直接地充分。

推论:

公司缩多氨酸深翻年,缩多氨酸国际化的初步体现,国际预备稳步增长,第三产程设法对付改善,逼近天然药和预备死亡有成功希望的人胀破,股权车道标示着公司在逼近四年的愉快地远景。进行反思2017-2019 大娘年进项净数为 亿元、 亿元、 亿元,类似的生长速度使分开为,,,EPS 使分开为 元、 元、元,对应PE 使分开为38X、27X、19X。本人对公司的久远开展持有成功希望的人姿态。,保养引荐评级。

风险暗示:

海内API事情在昏迷中盘算、脑啡肽 在昏迷中盘算、学术青睐的使贬值丢失

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