2016年年报点评:业绩触底反弹,未来四年超高增速前景清晰 _ 研究报告正文 _ 数据中心

韩瑜药学(300199)

事情:

韩瑜配药学宣告参加竞选2016 年复年纪度讨论,2016 公司年度营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司变成搭档的纯利润润 亿元,同比衰退期。脱掉股票上市的公司变成搭档纯利润 亿元,同比衰退期。EPS的遵守 为 元。

公司2016 年Q4 遵守营业进项 亿元,同比衰退期;属于顶端城市公司变成搭档的纯利润润 亿元,同比衰退期;脱掉股票上市的公司变成搭档纯利润 万元,同比衰退期。EPS的遵守 为 元。

公司公报利润分配项目,致总效果变成搭档10 分享现钞股息 元(含税)。公司宣告参加竞选2017 当年首要的四分之一讨论,2017 该公司在当年首要的四分之一遵守了进项。 亿元,同比增长;属于顶端

城市公司变成搭档的纯利润 亿元,同比增长。脱掉股票上市的公司变成搭档纯利润 亿元,同比增长。EPS的遵守 为 元。

立场:

1、 海内2016的下滑牵连了业绩,海内超预见,2017一四分之一海内配制品触底使弹起旁边的清晰地在那年纪间公司营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司变成搭档的纯利润润 亿元,同比衰退期。

在时间的所有可能的旁边的,2016 年营业进项 亿元,纯利润 亿(执行无怨接受) 亿),在水下预见,亲善折旧。期内亲善的缩减 万元,不思索亲善伤害,实践公司纯利润 亿元,增速。

2017 Q1年 公司营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司变成搭档的纯利润 亿元,年复年纪举起。出现性超额义卖市场预见,本人以为2016 年纪是公司的低演技,紧接在后的公司业绩继续看好。

海内旁边的:

2016 年度瞩望,生药 亿(+),客户肽 亿(+),在那年纪间海内进项 亿,超预见。

2017 同意当年首要的四分之一的快车道增长:生药 亿(),客户肽 亿(+),首要的四分之一海内总进项 亿,出现速率约为28%。。

本人以为海内事情的技术性贸易壁垒很高。,紧接在后的将以自己优势继续开展。,冲破了。

驯养的缩多氨酸配制品:

2016 年内在水下预见:2016 在那年纪间海内缩多氨酸配制品总进项 一亿()衰退期清晰地,听从声称开价、附带用药保险单心情很大,在水下义卖市场预见。胸腺五肽 亿(),出现抑素 亿(),去氨后叶加压素 亿(),特利后叶加压素 亿(+),另外配制品 亿(+)。

2017 当年首要的四分之一触底使弹起:2017 首要的四分之一海内缩多氨酸配制品的总进项 亿(+)。胸腺五肽 亿(+),出现抑素 亿(),去氨后叶加压素 亿(+),特利后叶加压素 亿(),另外配制品 亿()。

公司执行往返旅行票制、家具营改增和军医等到处保险单,海内推销策略、企图已类似整理。,海内配制品事情受到这种心情,压力大,动摇大。本人信任紧接在后的与Terry vasopressin、将醋氨酚奏效添加到小孩对乙酰胺基酚奏效中,卡贝缩宫素、出现抑素和另外奏效已注销或整理指示。,新奏效(脑啡肽)、后叶催产素的延伸、增强学术宣扬,海内肽事情抱有希望的从原因使弹起,执意进步。

学科旁边的:

2016 年度快车道增长,总进项 亿(+):药品结成包装进项 亿(+),准备奏效进项 亿(+),固体的奏效进项 万元(+)。

2017 年奏效晋级继续快车道增长:药剂结成进项 万元(),准备奏效进项亿(+),固体的奏效进项 万元(+)。奏效结构使尽可能有效,继续改良过去某一特定历史时期的的明智地使用,紧接在后的抱有希望的继续增长。

财务标准旁边的,

2016 年在那年纪间,公司推销率,比去年同一时期高,明智地使用费用率,在水下去年同一时期。公司的推销本钱正神速爬坡。,首要用于脑啡肽、对赤霞珠等新奏效的学术伸出。。公司的明智地使用本钱得到了精致的的把持。。

2017 当年首要的四分之一,公司推销率,在水下去年同一时期,明智地使用费用率,在水下去年同一时期。

2、 期待2017,本人以为公司的海内事情正稳步增长。,海内肽配制品抱有希望的从原因使弹起

海内旁边的:2016 公司海内事情继续超预见,胸部竟争能力信赖公司的集合度和较强的竟争能力。。2016 在海外的增长首要因为高于登记簿的按次。。2017 海内将在当年同意不变增长,美国脑啡肽 获批,会售得必然的易弯曲的。

海内缩多氨酸事情:2016 年,整理海内保险单、医疗保险压力与把持,Hanyu缩多氨酸供工业用的动摇大,但公司的奏效为专家和搀杂所认可。。《医疗保险内容》整理奏效剖析。特利后叶加压素、将醋氨酚奏效添加到小孩对乙酰胺基酚奏效中;Desmopressin从B班顶替A班。,卡贝缩宫素、出现抑素和另外奏效已注销或整理指示。。这些都为海内公共关系的触底拐角了利于的制约。。紧接在后的,跟随公司推销形成图案的整理,推销策略的家具与伸出,本人信任海内肽配制品将迎来新整数的。。2017 注意集合在后叶催产素、卡贝缩宫素、出现抑素、特力后叶加压素。

3、 期待紧接在后的,股权开车设计表明着辉煌的的紧接在后的,超快车道增长四年

公司2016 年3 月6 首日限制性股本权益开车设计(编辑草案),年度业绩考核目的乍获处罚。

公司原股权开车设计(草案),演技考核只核算进项,2017-2020 年营业进项不在水下12、15、19、24 亿元,新版本,对2018-2020 当年的表示也停止了审察。,穿着2018个 和2019 年公司纯利润共计不在水下 亿元,2018 年、2019 年、2020 年公司纯利润共计不在水下 数亿一元纸币(即,在2018一元纸币) 年、在2019遵守执行无怨接受的按照,2020 在那年纪间纯利润不在水下11 数亿一元纸币)。该修正项目的设计适合于本地新闻制约。,巧妙有理,标准的设置思索了开车男朋友。、公司、变成搭档中段的有益于,它还概述了公司紧接在后的的不朽的远景。,它为紧接在后的三年的不朽的增长出价了保证。,业绩增速抱有希望的同意在30%上级的。

4、 公司最大的立场:海内冲破的节奏与再梳理

海内配制品的共同开展与COMP的国际化,本人以为,在股权开车的遵守褶皱中,,海内事情的冲破是至关重要的。,故对翰宇海内缩多氨酸事情业绩冲破节奏再次梳理(详见本人后期国际化吃水追踪讨论和翰宇胶黄芪的检查简报):

李拉璐肽的装饰按次,格雷迪API的继续增长(2017~2018) 年)

脑啡肽处罚配制品兔子洞(2017~2018) 年)

药物开端传送药物(2018~2019) 年)

格拉默配制品获批(2019 大概年纪摆布

FDA 总处罚4 格雷迪的终点产量,5 这家族可以产量这种药物。,有必然的变成阻碍、甚至更好的竞赛格式。

利拉鲁肽:韩瑜李拉露肽的分解,有益的的杂质处置,质量比诺沃诺德(NoVo Nord)发酵的甚至更好。。全球信用证推销27 超越1亿一元纸币,API 400公斤的需求量 摆布。眼前,该公司为230家。 一万一元纸币/公斤,眼前仅用于登记簿年级8至10KG 摆布,在紧接在后的上市的仿胶黄芪中,将有超越1个。 数以十亿计一元纸币空的空间或地点(100-150公斤),100-150 一万一元纸币/公斤)。

爱啡肽:脑啡肽义卖市场约占2。 大概一亿一元纸币,Hanyu的EPI肽配制品抱有希望的变成预言者奏效。一旦ANDA被处罚,与庄家联合工作抱有希望的神速占据义卖市场占有率,进行反思它将为明奉献1。 纯利润超越1亿元。使成为孤儿肽的处罚将变成国际启动的导火线。

格拉默:眼前明42 数以十亿计一元纸币义卖市场的见识,本人进行反思大概400到450公斤的生药的需求量。。20mg 取得专利权先行过期的,但TEVA much的最高级受苦的人每隔一天到晚转变40mg。 剂型,现时首要关怀的是格雷迪40mg。 取得专利权挑动制约。理由米兰草帽辫 官方网站的最新消息,9155776 取得专利权权已达2017 年2 10个月 日本倒闭宣言,40mg ANDA 获处罚。韩瑜也催促的声称宣告格拉迪斯的7-amino-1。,20mg 40mg 和报纸一同。。理由先行的公报,韩瑜与美国股票上市的公司Akurn, 公司战术联合工作。Akorn 手握155 7-amino-1 和NDA 文号,有88次射手。,射手的特别强烈相当好。,与帝国中学联合工作将一头栽下格兰迪前进、极盛时充分。

后记:

公司缩多氨酸深翻年,缩多氨酸国际化的初步表示,海内配制品稳步增长,第三产程明智地使用改良,紧接在后的生药和配制品兔子洞抱有希望的冲破,股权开车表明着公司在紧接在后的四年的辉煌的远景。进行反思2017-2019 溺爱年进项净数为 亿元、 亿元、 亿元,类似的曲线上升斜率区别为,,,EPS 区别为 元、 元、元,对应PE 区别为38X、27X、19X。本人对公司的久远开展持乐观主义的姿态。,保持使清洁评级。

风险激励:

海内API事情在水下预见、脑啡肽 在水下预见、学术亲善的折旧费用

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