2016年年报点评:业绩触底反弹,未来四年超高增速前景清晰 _ 研究报告正文 _ 数据中心

韩瑜药学(300199)

事情:

韩瑜一批备用药品问题2016 每某年级的学生度发言,2016 公司年度营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的网状织物润润 亿元,同比衰退。体谅股票上市的公司相当搭档网状织物润 亿元,同比衰退。EPS的发生 为 元。

公司2016 年Q4 发生营业进项 亿元,同比衰退;属于顶端城市公司相当搭档的网状织物润润 亿元,同比衰退;体谅股票上市的公司相当搭档网状织物润 万元,同比衰退。EPS的发生 为 元。

公司公报利润分配发射,致全部的相当搭档10 分享现钞利息 元(含税)。公司问题2017 本年最早四分之一发言,2017 该公司在本年最早四分之一发生了进项。 亿元,同比增长;属于顶端

城市公司相当搭档的网状织物润 亿元,同比增长。体谅股票上市的公司相当搭档网状织物润 亿元,同比增长。EPS的发生 为 元。

立场:

1、 海内2016的下滑牵连了业绩,海内超意图,2017一四分之一海内准备工作触底反应现时的尖头某年级的学生的公司营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的网状织物润润 亿元,同比衰退。

在老化的分离地场地,2016 年营业进项 亿元,网状织物润 亿(执行许诺) 亿),在水下意图,青睐升值。期内青睐的提高某人的地位 万元,不思索青睐伤害,现实公司网状织物润 亿元,增速。

2017 Q1年 公司营业进项 亿元,同比增长;属于顶端城市公司相当搭档的网状织物润 亿元,积年累月提高某人的地位。分裂生长性超额市集意图,笔者以为2016 某年级的学生是公司的低表演,下一个的公司业绩继续看好。

海内场地:

2016 年度属望,药品 亿(+),客户肽 亿(+),某年级的学生的海内进项 亿,超意图。

2017 赞本钱年最早四分之一的神速增长:药品 亿(),客户肽 亿(+),最早四分之一海内总进项 亿,分裂生长速率约为28%。。

笔者以为海内事情的技术性贸易壁垒很高。,下一个的将以其优势继续开展。,冲破了。

本部的的缩多氨酸准备工作:

2016 年内在水下意图:2016 某年级的学生的海内缩多氨酸准备工作总进项 一亿()衰退尖头,听从邀请开价、辅佐用药策略性感情很大,在水下市集意图。胸腺五肽 亿(),分裂生长抑素 亿(),去氨后叶加压素 亿(),特利后叶加压素 亿(+),否则准备工作 亿(+)。

2017 本年最早四分之一触底反应:2017 最早四分之一海内缩多氨酸准备工作的总进项 亿(+)。胸腺五肽 亿(+),分裂生长抑素 亿(),去氨后叶加压素 亿(+),特利后叶加压素 亿(),否则准备工作 亿()。

公司执行往返旅行票制、取得营改增和军医等搭上策略性,海内去市场买东西策略、榜样已类似苗条的。,海内准备工作事情受到这种感情,压力大,动摇大。笔者信任下一个的与Terry vasopressin、将醋氨酚合意的人添加到子女对乙酰氨基的酚合意的人中,卡贝缩宫素、分裂生长抑素和否则合意的人已去掉或苗条的象征。,新合意的人(脑啡肽)、后叶催产素的延伸、提高学术繁衍,海内肽事情无望从本质反应,坚定性改良。

学科场地:

2016 年度神速增长,总进项 亿(+):药品结成包装进项 亿(+),使牢固合意的人进项 亿(+),立体合意的人进项 万元(+)。

2017 年合意的人晋级继续神速增长:加入药物结成进项 万元(),使牢固合意的人进项亿(+),立体合意的人进项 万元(+)。合意的人结构最佳化,继续改良持久的应付,下一个的无望继续增长。

财务瞄准场地,

2016 年某年级的学生的,公司去市场买东西率,比去年同一时期高,应付费用率,在水下去年同一时期。公司的去市场买东西本钱在神速响起。,次要用于脑啡肽、对赤霞珠等新合意的人的学术扩大。。公司的应付本钱得到了澄清的把持。。

2017 本年最早四分之一,公司去市场买东西率,在水下去年同一时期,应付费用率,在水下去年同一时期。

2、 安排未来2017,笔者以为公司的海内事情在稳步增长。,海内肽准备工作无望从本质反应

海内场地:2016 公司海内事情继续超意图,鼓励竟争能力躺在公司的集合度和较强的竟争能力。。2016 外面的增长次要因为安排死去的次。。2017 海内将在本年赞成不乱增长,美国脑啡肽 获批,会制造执政的的一部分回弹。

海内缩多氨酸事情:2016 年,苗条的海内策略性、医疗保险压力与把持,Hanyu缩多氨酸遗产动摇大,但公司的合意的人为专家和神学家所认可。。《医疗保险列于表上》苗条的后果辨析。特利后叶加压素、将醋氨酚合意的人添加到子女对乙酰氨基的酚合意的人中;Desmopressin从B班反倒A班。,卡贝缩宫素、分裂生长抑素和否则合意的人已去掉或苗条的象征。。这些都为海内公共关系的触底产量了利于的健康状况。。下一个的,跟随公司去市场买东西调式的苗条的,去市场买东西策略的取得与扩大,笔者信任海内肽准备工作将迎来新附近。。2017 照料集合在后叶催产素、卡贝缩宫素、分裂生长抑素、特力后叶加压素。

3、 安排未来下一个的,股权鼓动安排预感着轻的的下一个的,超神速增长四年

公司2016 年3 月6 首日限制性股鼓动安排(剪辑草案),年度业绩考核目的优先获约束力。

公司原股权鼓动安排(草案),表演考核只核算进项,2017-2020 年营业进项不在水下12、15、19、24 亿元,新版本,对2018-2020 本年的体现也举行了审察。,执政的2018个 和2019 年公司网状织物润概括不在水下 亿元,2018 年、2019 年、2020 年公司网状织物润概括不在水下 数亿猛然弓背跃起(换句话说,在2018猛然弓背跃起) 年、在2019取得执行许诺的按照,2020 某年级的学生的网状织物润不在水下11 数亿猛然弓背跃起)。该修正发射的设计适合于当地的健康状况。,巧妙有理,瞄准的设置思索了鼓动男朋友。、公司、相当搭档三重奏的使加入,它还概述了公司下一个的的年深月久远景。,它为下一个的三年的年深月久增长布置了保证。,业绩增速无望赞成在30%从一边至另一边。

4、 公司最大的立场:海内冲破的节奏与再梳理

海内准备工作的共同开展与COMP的国际化,笔者以为,在股权鼓动的发生快跑中,,海内事情的冲破是至关重要的。,故对翰宇海内缩多氨酸事情业绩冲破节奏再次梳理(详见笔者早期国际化吃水追踪发言和翰宇医药品鉴定书简报):

李拉璐肽的打扮次,格雷迪API的继续增长(2017~2018) 年)

脑啡肽约束力准备工作死亡(2017~2018) 年)

药物开端投递药物(2018~2019) 年)

格拉默准备工作获批(2019 大概某年级的学生摆布

FDA 总约束力4 格雷迪的本部的工业,5 这民间音乐可以工业这种药物。,有必然的过错、胜过的竞赛布置。

利拉鲁肽:韩瑜李拉露肽的分解,优秀的杂质处置,质量比诺沃诺德(NoVo Nord)发酵的胜过。。全球信用证去市场买东西27 超越1亿猛然弓背跃起,API 400公斤的需求量 摆布。眼前,该公司为230家。 一万猛然弓背跃起/公斤,眼前仅用于表达特质8至10KG 摆布,在下一个的上市的仿配药学中,将有超越1个。 大量猛然弓背跃起打孔(100-150公斤),100-150 一万猛然弓背跃起/公斤)。

爱啡肽:脑啡肽市集约占2。 大概一亿猛然弓背跃起,Hanyu的EPI肽准备工作无望相当拓荒者合意的人。一旦ANDA被约束力,与力量提携无望神速占据市集份额,评价它将为明奉献1。 网状织物润超越1亿元。孤儿的肽的约束力将相当国际启动的暗号。

格拉默:眼前明42 大量猛然弓背跃起市集的浆糊,笔者评价大概400到450公斤的药品的需求量。。20mg 显然曾经逝世,但TEVA 最合乎邀请的事物有耐性的每隔总有一天转变40mg。 剂型,现时次要关怀的是格雷迪40mg。 显然应战境况。地基米兰草帽辫 官方网站的最新消息,9155776 显然权已达2017 年2 10个月 日本缺乏宣言,40mg ANDA 获约束力。韩瑜也压迫邀请颁布发表格拉迪斯的7-amino-1。,20mg 40mg 和报纸一同。。地基优于的公报,韩瑜与美国股票上市的公司Akurn, 公司战术提携。Akorn 手握155 7-amino-1 和NDA 文号,有88次企图。,企图的特别长处相当好。,与帝国中学提携将竭力主张格兰迪前进、完全的充分。

尾声:

公司缩多氨酸深翻年,缩多氨酸国际化的初步体现,海内准备工作稳步增长,第三产程应付改良,下一个的药品和准备工作死亡无望冲破,股权鼓动预感着公司在下一个的四年的轻的远景。评价2017-2019 家庭主妇年进项净总值为 亿元、 亿元、 亿元,类似的升压速度有别于为,,,EPS 有别于为 元、 元、元,对应PE 有别于为38X、27X、19X。笔者对公司的久远开展持从好的方面着想姿态。,同意推荐信评级。

风险心情:

海内API事情在水下意图、脑啡肽 在水下意图、学术青睐的升值走慢

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